可转债周报：市场处于磨底期

来源：开源证券股份有限公司
时间：2023-08-21 12:20:41

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市场回顾：成交持续缩量

本周（8.14-8.18）转债跌幅小于正股，日均成交额下降。转债行业除金融外均下跌；从不同维度来看，高等级转债上涨，低等级、高价、中小盘转债跌幅较大。

个券涨少跌多，在524 只可交易转债中，170 只上涨，354 只下跌；剔除本周新上市个券，长久转债、万顺转债、横河转债领涨，大叶转债、岱美转债、明泰转债跌幅居前。

转债价格下降，转股溢价率上升。截至8 月18 日，全市场可转债的中位数价格是122.48 元，与前周相比下降了0.33 元，处于2021 年以来63.50%分位数；全市场中位数转股溢价率为41.57%，比前周上升1.04pct，处于2021 年以来92.30%分位数。

本周（8.14-8.18）股指普跌。行业涨少跌多，环保、纺织服饰、轻工制造、国防军工、建筑材料领涨，电子、计算机、传媒跌幅居前。北向资金净流出规模仍较大，A 股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比下降。

A 股估值有所下降，截至8 月18 日，A 股整体市盈率（PE）为17.04 X，处于19.91 %分位值（2015 年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、电力设备、国防军工、家用电器的PE 处于其历史分位数的低位，医药生物、银行、建筑材料、家用电器、环保、电子的PB 处于其历史分位数的低位。

市场前瞻：市场处于磨底期

7 月份经济数据弱于预期，出口回落，地产下行，表明有效需求不足，后续关注扩内需政策落地情况。央行超预期降息，MLF 降低15BP，7 天逆回购利率降低10BP，十年期国债收益率下降到2.6%以下，总量货币政策发力稳增长，支持实体经济发展，后续LPR、存款准备金率或将同步调降，社融增速或触底回升。当前正股市场估值较低，正股和转债的成交均缩量，转债面临的正股风险较小。处于磨底期，短期上涨动力不足，但也不必担心继续向下。值得注意的是，近期上市新券受到资金追逐，涨幅较大，或与市场主线缺乏、新券没有历史成本有关，应注意规避定位过高的新券。建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。择券关注三点，一是在配置股性转债时，优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，新券没有历史成本且初期上市有大量筹码，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；三是在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。后续关注国内经济数据、政策措施出台情况、美联储货币政策转向等。

风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。

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