南网储能(600995)：参股锂电国家队扩展新型储能业务版图

来源：广发证券股份有限公司
时间：2023-08-27 12:25:02

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核心观点：

公司公告投资力神（青岛）新能源有限公司。公司现金出资 4.99 亿元，参与诚通资本控股的青岛力神增资，持有青岛力神 2.2%股权，有权提名 1 名董事。

青岛力神是中国诚通践行国家新能源战略的重要企业。青岛力神以打造央企系统新能源旗帜为使命，专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售，致力于为客户提供整体电源解决方案，是国内新能源领域的先行者和引导者。

盈利低点增资，估值低于主要上市公司。根据银信资产评估有限公司出具的资产评估报告，青岛力神估值在196.1 到199.9 亿元，较2022年所有者权益61.6 亿元，PB 约3.2 倍，低于8 月23 日收盘价宁德时代（5.9 倍）、亿纬锂能（3.2 倍）、鹏辉能源（4.2 倍）、珠海冠宇（3.5倍）的估值。

延伸产业链条，提升公司产业链整合能力。投资青岛力神符合国家战略性新兴产业布局发展要求及公司发展战略，可以进一步发挥市场引领和资本纽带作用，助力公司逐步构建储能生态圈，获取更多的新型储能项目资源，扩展新型储能业务版图。通过股权合作建立产业链上下游之间的协同，发挥产业协同效应。

盈利预测与投资建议。调峰水电下滑，但是抽水蓄能收入增长以及费用率控制下，预计公司2023-2025 年归母净利润增速分别为4.4%/5.1%/18.7%，EPS 分别为0.54/0.57/0.68 元/股。作为有成本优势、电网稀缺的灵活调节资源，给予公司一定估值溢价，2023 年32xPE，维持公司合理价值17.38 元/股观点不变，维持“买入”评级。

风险提示。调峰水电站来水或低于预期。新电价政策下，抽蓄业务收入及利润或低于预期。项目建设进度或低于预期等。

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